HSBC와 스탠다드차타드, 홍콩에서 스테이블코인을 발행한다

은행이 테더의 사업을 빼앗으러 온다

크립토 순수주의자들이 절대 일어나지 않을 거라고 했던 일이 곧 벌어진다. HSBC와 스탠다드차타드, 지구상 가장 오래되고 큰 은행 두 곳이 3월 24일경 홍콩 최초의 스테이블코인 발행 라이선스를 받을 예정이다. 블룸버그가 3월 13일 보도했고, 사우스차이나모닝포스트가 홍콩금융관리국(HKMA) 근접 소식통을 통해 확인했다. 규제 승인을 받는 게 소규모 크립토 스타트업이 아니다. 합산 자산이 6조 달러를 넘는 기관이 정부의 전면 지원 하에 스테이블코인 사업에 진출하는 것이다.

의미는 홍콩을 넘어선다. 주요 글로벌 은행이 포괄적 법적 프레임워크 하에서 스테이블코인 발행 명시적 규제 라이선스를 받는 것은 이번이 최초다. 스테이블코인이 크립토의 무법지대에서 규제된 금융 인프라로 전환되고 있으며, 그것을 건설하는 주체가 전통 은행이 될 것이라는 가장 명확한 신호다.

누가 라이선스를 받나

HKMA는 2025년 8월 발효된 스테이블코인 조례(Stablecoins Ordinance)에 따라 36건의 신청을 받았다. 이 중 첫 번째 배치에서 승인되는 것은 "극소수"에 불과할 예정이다. 블룸버그와 SCMP 보도를 종합하면, 확인된 첫 배치 수혜자는 다음과 같다.

HSBC는 홍콩 최대 은행이자 실물 홍콩달러 지폐를 인쇄할 수 있는 세 은행 중 하나다. 스테이블코인 진출을 내부적으로 지폐 발행 역할의 자연스러운 확장으로 프레이밍하고 있다. 초기에는 홍콩달러 연동 스테이블코인을 발행하고, 다른 법정화폐로의 확장 가능성도 열어두고 있는 것으로 알려졌다.

스탠다드차타드는 다른 각도에서 접근한다. 합작투자 **앵커포인트 파이낸셜(Anchorpoint Financial)**을 통해서다. 스탠다드차타드 홍콩 법인, 웹3 게임/투자 대기업 애니모카 브랜즈(Animoca Brands), 그리고 **HKT(홍콩텔레콤)**의 파트너십이다. 앵커포인트는 HKMA의 스테이블코인 프로세스에서 가장 가시적인 신청자였으며, 마찬가지로 HKD 연동 스테이블코인을 목표로 하고 있다.

다른 유력 신청자로는 앤트그룹 디지털기술 부문, 중국은행 홍콩, 그리고 ICBC가 보도되고 있다. 이들이 첫 배치에 포함될지 후속 승인을 기다려야 할지는 아직 불분명하다.

규칙이 요구하는 것

스테이블코인 조례는 전 세계에서 가장 상세한 스테이블코인 규제 프레임워크 중 하나다. 라이선스를 받은 발행사는 초기 스테이블코인 발행을 특징지었던 대충 운영하는 방식을 사실상 차단하는 엄격한 요건을 충족해야 한다.

고품질 유동자산으로 1:1 완전 준비금 백업, 승인된 커스토디언과의 신탁 계약 하에 보관. 부분 준비금 없음, 백업 자산으로 수익 창출 전략 없음, 창의적 회계 없음. 유통 중인 모든 스테이블코인에 대해 분리 계좌에 상응하는 달러(또는 HKD)가 있어야 한다.

1영업일 이내 액면가 상환. HSBC 스테이블코인을 보유하고 현금화하려면, 은행은 24시간 이내에 액면가로 상환을 이행해야 한다. 소규모 스테이블코인을 괴롭혀온 디페그 리스크를 제거하고, 규제당국의 가장 큰 우려 중 하나를 해소한다.

보유자에게 이자 지급 금지. 전통적 은행 예금과의 결정적 차이다. 홍콩에서 라이선스받은 스테이블코인은 수익률을 지급할 수 없으며, 이는 투자 상품이 아닌 순수 결제 수단으로 기능하도록 설계되었음을 의미한다. 미국에서 스테이블코인 분류를 복잡하게 만든 증권 규제 프레임워크에서도 벗어난다.

독립 감사 및 AML/KYC 준수. 표준 은행 수준의 자금세탁 방지 및 고객확인 요건이 적용된다. 발행사는 준비금과 운영에 대한 정기적 독립 감사를 받아야 한다. 기존 크립토 네이티브 스테이블코인 발행사가 컴플라이언스 인프라를 대폭 업그레이드하지 않는 한 같은 조건에서 경쟁하기 거의 불가능하게 만드는 부분이다.

테더와 서클에 미치는 영향

HSBC와 스탠다드차타드의 스테이블코인 시장 진입은 글로벌 스테이블코인 시장의 90% 이상을 차지하는 **테더(USDT)**와 **서클(USDC)**에 직접적 경쟁 위협이 된다. 테더의 시가총액은 현재 약 1,400억 달러, 서클의 USDC는 약 600억 달러다. 거대한 숫자지만, 홍콩의 프레임워크가 공식화하고 궁극적으로 대체하도록 설계된 규제 회색지대에서 구축된 것이다.

경쟁 역학은 명확하다. 아시아에서 스테이블코인으로 가치를 이동해야 하는 기업이나 금융기관이라면, 준비금 투명성에 대한 지속적 의문에 직면한 테더를 쓸 것인가, 아니면 HKMA가 완전 규제하고, 감사받은 준비금으로 백업되며, 이미 거래 관계가 있는 은행이 발행한 HSBC 스테이블코인을 쓸 것인가? 기관 및 기업 사용자에게 답은 자명하다.

서클은 테더보다 경쟁 포지션이 낫다. 항상 규제 준수를 우선시해왔기 때문이다. 하지만 서클도 과제에 직면한다. 은행 발행 스테이블코인은 독립 발행사가 맞출 수 없는 암묵적 정부 보증을 수반한다. HSBC가 스테이블코인을 발행하면 시장은 HSBC 자체와 동일한 신용 품질로 취급하며, 이는 테크 회사가 준비금을 유지한다고 신뢰하는 것과는 의미 있게 다르다.

진짜 질문은 홍콩 라이선스 스테이블코인의 표시 통화가 HKD인지 USD인지다. 초기 라이선스는 HKD 연동 토큰에 집중하는 것으로 보이며, 글로벌 달러 시장에서 테더 및 서클과의 직접 경쟁은 제한된다. 하지만 홍콩이 결국 규제된 은행이 발행하는 USD 스테이블코인을 허가하면, 그것은 테더의 핵심 사업에 대한 직접 공격이 된다.

중국 변수

홍콩 스테이블코인 추진의 가장 흥미로운 지정학적 차원은 중국에 미치는 의미다. 베이징은 본토에서 암호화폐 거래와 채굴에 대한 포괄적 금지를 유지하고 있으며, 이 입장을 바꿀 기미를 보이지 않고 있다. 그런데 중국의 특별행정구인 홍콩이 베이징의 입장과 직접 모순되는 디지털 자산 규제 프레임워크를 적극적으로 구축하고 있다.

CNBC는 2월에 홍콩이 "베이징의 유보에도 불구하고" 스테이블코인 계획을 추진한다고 보도했다. 외교적이지만 의미심장한 표현이다. 일반적 해석은 베이징이 공식 승인 없이 통제된 환경에서 디지털 자산 프레임워크를 시험하는 방법으로 홍콩의 크립토 야심을 용인하고 있다는 것이다. 홍콩의 규제된 스테이블코인 시장이 잘 작동하고 자본을 유치하면 베이징은 연구할 모델을 얻고, 문제가 생기면 본토 금지를 정당화할 수 있다.

더 도발적인 해석은 중국이 홍콩 발행 스테이블코인을 위안화 국제화의 잠재적 도구로 본다는 것이다. HSBC와 스탠다드차타드 같은 은행이 결국 역외 위안화(CNH) 연동 스테이블코인을 발행하면, 전통적 코레스 은행 시스템 밖에서 작동하는 위안화 표시 무역 결제의 새 채널이 만들어질 수 있다. 현재로서는 추측이지만, 홍콩에서 구축 중인 인프라가 기술적으로 가능하게 만든다.

글로벌 규제 경쟁

홍콩의 스테이블코인 라이선싱은 진공 속에서 존재하지 않는다. 주요 금융 중심지들이 스테이블코인 운영 조건을 설정하기 위해 경쟁하는 글로벌 규제 레이스의 일부다.

미국에서는 GENIUS Act가 통과되어 홍콩과 유사한 요건(1:1 준비금, 독립 감사, AML/KYC 준수)으로 스테이블코인 발행의 연방 프레임워크를 수립했다. CLARITY Act는 2026년 봄을 목표로 의회를 통과 중이다. 미국 접근법이 홍콩과 다른 결정적 점: 비은행 기관도 연방 차터로 스테이블코인을 발행할 수 있도록 명시적으로 허용해, 서클 같은 회사가 은행과 더 평등한 조건에서 경쟁할 수 있다.

EU의 MiCA 규제는 2024년 중반부터 시행되어 유럽 전역에서 여러 스테이블코인 발행사에 라이선스를 부여했다. 싱가포르는 여러 면에서 홍콩을 반영하는 자체 프레임워크를 갖추고 있다. 일본은 2023년 자금결제법을 개정해 스테이블코인을 규제하고 허용 발행사 범위를 점진적으로 확대해왔다.

홍콩 접근법의 차별점은 처음부터 주요 글로벌 은행의 명시적 참여다. 다른 관할권들은 대부분 핀테크 회사와 크립토 네이티브 기업에 먼저 라이선스를 부여하고 은행은 나중에 진입했다. 홍콩은 반대로, 컴플라이언스 인프라, 대차대조표, 정부 관계를 이미 갖추고 첫날부터 대규모로 운영할 수 있는 기관부터 시작하고 있다.

앞으로 주목할 포인트

3월 24일이 표시해둘 날짜다. HKMA가 그 무렵 공식 라이선스를 부여하면, 구체적 조건을 주시하자. 스테이블코인이 어느 통화에 연동되는지, 어떤 블록체인 네트워크에서 운영되는지, 초기 사용 사례가 무엇인지. HSBC와 스탠다드차타드가 이더리움과 레이어2 네트워크에서 HKD 스테이블코인을 출시하면, 기관 금융에서 해당 체인의 실질적 유틸리티가 즉각 생긴다.

테더의 대응도 주목하자. 테더는 글로벌 로비 투어를 진행 중이며, 아시아 최대 규제 시장을 은행 발행 경쟁자에게 뺏기는 것은 상당한 전략적 타격이 될 것이다. 규제 준수를 표방해온 서클은 직접 경쟁하기 위해 홍콩 라이선스를 자체 신청할 가능성이 높다.

그리고 거래량을 지켜보자. 홍콩의 은행 발행 스테이블코인이 첫 몇 달간 의미 있는 거래량을 유치하면, 규제된 스테이블코인이 테더 및 USDC와 자체 조건에서 경쟁할 수 있다는 논지가 입증된다. 거래량이 미미하면, 크립토 네이티브 스테이블코인 생태계가 규제만으로는 무너뜨릴 수 없는 내구성을 갖고 있다는 뜻이다. 어느 쪽이든, 실험은 약 일주일 후 시작된다.